目前各文交所百花齐放，南北交辉，申购发行是文交所经营中的重要环节，各所各出奇招。我以一个普通投资人的角度来看看各所申购发行政策。
 

　　南京所目前的新品申购发行，主要套路是，在一定期限内放开托管，对庄家散户一视同仁，几次托管后封盘;对托管完毕的上市品种拿出5-15%(封片30%)给场内外的投资人申购，其中70%给场内持货人按持货市值申购，30%给场内外资金按资金量申购，并公布申购资金额及中签率。
 

　　总体感觉，这样的方案比较均衡，在利益分配上兼顾了多方利益。
 

　　首先，集货环节照顾到了散户和大户的利益，没有出现过江苏所托不进去的传闻，也没有故意挑品相或者象金马甲一样按持货量多少以区别对待不同集货人。大户获得了货品的上市流通权，散户也能分到一杯羹;集货人付出的代价是一定比例的申购货品。
 

　　其次在申购环节场内外资金、场内市值持有人的利益得到的照顾，场内外资金获得了相对较高的资金收益，也为这些资金从打新市场转入二级市场起到了推动作用，而市值持有人，因持有场内市值获得了额外收益，提高了二级市场持有积极性，同时也推动线上价格相对线下有一定的溢价。
 

　　再次，一定程度上照顾了该货品二级市场参与者。通过上述发行申购环节，起到了很大的宣传作用，场内该上市货品的持有人也相对分散，增加了该品种的公众参与程度，活跃了交易，同时很重要的一点是平抑了物价，让进入二级市场的投资人不至于一开始就高价接盘。
 

　　试想，如果一个上市货品全部集中在一个人或者一个利益共同体手里，那该团体就取得了该货品的定价权，很有可能出现一版涨停的情况，想拉多高就拉多高，所有其他投资人必须从其手中高价接过货物，可想而知，这种情况对后续二级市场的发展有多大危害!而申购和放开托管正是其克星。
 

　　最后交易所本身在利益分配中相对站于中立位置，拉拢了各方参与者，自身扩大了规模，获取了交易费用。
 

　　另外，特别值得一提的是，南京所各项政策、数据比较透明，操作相对公平，是目前最规范，最值得信赖的文交所。
 

　　当然南京所的政策也有个别地方有待商榷，比如，某哥大声疾呼的，取消封盘，放开托管，缩小线上线下差距。
 

　　先来回顾一下，当初封盘的政策是怎么出台的，春节前是放开托管的，当时出现了线上价格低于线下价格，相当于目前南方所的牛币、金马甲的武强兑奖低于市价这种情况，显然这种情况令市场参与各方都不满意(我们看到金马甲、南方所出现这种情况后对新上的品种也采取了措施)，交易额也大幅下跌，当时馨予发表文章称，最可怕的不是价格下跌，而是交易额下跌，人气丧失。回头看，馨予是正确的。当时南京的并有没太多的选择，很多人呼吁封盘，那自然就封盘了。可见封盘在当时并没有问题，而是正确的措施，扶大厦于将倾。凡事都有利弊，当时看来正确的东西并不一定会一直正确下去。正如某哥所说，该措施割裂了线上线下价格，同时对于扩大流通盘起了阻碍作用。
 

　　当然南京所继续封盘下去也没问题，但线上线下双向流通，价格互相牵制乃是正途，但放开托管又会面临价格下跌，市场参与者不满意，甚至回到春节前那种情况，风险也相当大。南京如何处理再托管问题，是否会采用按线上比例托管、按线上比例获得申购权，成为今后南京所一个看点。
 

　　另外申购的比例是否合适，按资金申购和按市值申购的比例是否合适，这些也是南京所的政策考量点。
 

　　再说说金马甲，金马甲一开出来的时候，基本上是集货上市，放开托管，几个持货人凑一凑，就上市了，很多品种市值不到百万，结果交易量很小，有的品种价格跌破市场价。随后金马甲采取一系列措施，火速封盘黄猪黄鼠，按盘面观察也可能采取了对敲出成交量的措施也活跃盘面，同时推出了强庄猴币、鸡大版等。
 

　　金马甲是个强有力的竞争者，目光远大，思维灵活，动作迅猛，虽然前有南京，后有福丽特，但金马甲无畏无惧，展现出强悍的风格。在发行申购环节，采取了多种有效的措施。其中有一种与众不同，我称之为强庄模式，我来重点谈谈。
 

　　所谓强庄模式是在集货过程中将百万元级的货主与万元级的货主进行区分，百万元级的货主为优先入库，万元级的货主为标准入库;上市货品没有申购，直接上市。
 

　　第一个强庄模式的是猴币，猴币第一天的放量涨停，后面四天的连续放量大涨，这为金马甲吸引足了人气，也为金马甲的重新起飞立下汗马功劳。随后鸡大版、贰分币等也连续无量涨停，为金马甲挣了不少眼球。
 

　　可以说这种模式，为解除金马甲当时的困境起了很大作用，但凡事有利弊。该模式，在利益分配上严重倾向于庄家，庄家在该模式中将肉吃尽，交易所提供给庄家吃肉平台，交易所立场可疑，50名小投资人吃了汤。在鸡大版、贰分纸币等品种上，没有申购，上市后一版涨停，令场内外资金颗粒无收，市值持有人也没有得到利益，对于交易所而言，由于参与者只有庄家和50名小投资人，交易相对不活跃，多数靠庄家自摸。
 

　　对普通投资人而言，金马甲的这种强庄模式，没有任何利益可言：没有申购，我的资金得不到利益;散户的货进不去，我的货物获得不了流通权;新品上市一版涨停，二级市场的上涨我也无利可图，反而有高位接盘的危险。
 

　　因此我呼吁普通投资人认清这种模式的危害，直到有利可图的时候才介入，目前那里是庄家的天堂，就让庄家去玩吧。
 

　　当然北交所申购发行并不只有一种模式，红军邮就是放开托管的，线上线下联动，价格稳步上扬，市场参与各方均取得利益。而最近封片托管，也是北交所对挖掘潜力品种方面作出的努力。
 

　　最后我呼吁北交所重视各方的利益，扩大参与人数(非开户数)，活跃交易，并有适当的申购。
 

　　广交所申所购发行政策，套用流行的一句话来说，就是哥一直在追赶，但从未赶上谁。广交所一直借鉴各所经验教训，实行自己的申购发行政策。朱德币的发行很成功，宣传工作做得也比较多，实行一定比例的申购，申购时注意照顾了散户的利益，唯一不足的是量太小，才九万的申购量。但广交所潜力很大，我看到近期动作频频，对很多人来说广交所是隐形的，但其仍是这个市场的有力竞争者。
 

　　最后要谈谈目前最火的江苏所，新品连续的涨停，老品的二次启动，让笔者惊叹不已，这么火爆的场面确实少见。作为江苏省的又一个钱币邮票中心，江苏所与南京所采用错位竞争，所谓的出奇招。在申购发行方面，江苏所选择了封片磁卡品种，并拿出50%的比例进行低价申购，此举引爆了整个市场。
 

　　我想江苏现象确实值得思考，本人认为，首先封片磁卡本身的特殊的属性是引爆市场的重要因素，封片磁卡货物比较集中，盘子小，线下本身就是一个容易暴涨的品种，这些是其本身属性造成的。

　　另外大比例的申购也功不可没，我们试想如果是零申购，由于封片磁卡相对来说圈子小一些，那么参与的人也只是原来玩封片磁卡的人为主了，而大资金由于没有申购自然也不会关注，封片磁卡的上市，也就不会那么引人注意。如果货主也不停拉涨停的话，其他人没有参与，大多只是作为观众而已，不会有整个市场为封片磁卡疯狂的局面出现。因此笔者认为大比例申购功不可没。
 

　　还有就是申购价低，我们知道封片没行情好多年了，本身价格处于低位，而发行价是没有爆炒过的价格，自然上市以后对外界资金吸引力大，价格节节攀升，试想如果是一个已经在线下市场上爆炒过的品种，拿来上市，还会有这么多人去追捧吗?我想大家都不是傻子。
 

　　最后，申购托管没有既成的模式，各所仍在探索之中。就目前而言，某种形式某种程度的封盘仍有必要，完全放开，对市场的冲击是巨大的，各所也均有失败的实例，现在要考虑的是开放的度应该放在哪里。
 

　　较大比例的低价申购政策仍是目前有效的激活市场和品种的手段，因为在申购过程中，市场内外几乎所有的资金都在参与这个品种的申购，市场上所有的人几乎都在参与这个品种的交易(大多数人都能或多或少申购中一些)，这种宣传作用是巨大的，对提升该品种在二级市场上的活跃程度有很大帮助。申购之所以要加低价两个字，是因为，高价申购，根本没有参与者，当然达不到申购本身的目的，而高价申购也对以后二级市场造成很多损害。
 

　　对于交易所而言在发行申购环节，交易所保持自身中立，把更多有上涨潜力的品种推荐给投资者，在发行申购中让各方利益均沾，努力扩大参与群体，仍是主要任务。